铝价暴涨在即？内行人都在偷偷囤货！

核心观点：铝价有望持续上涨，关注电解铝盈利机会

需求旺季叠加库存下降，铝价强势上涨可期

国海证券研报指出，短期来看，铝行业正逐步进入传统需求旺季，下游消费需求显著提升，铝锭库存拐点已经基本确立。 在“去库存+涨价”的逻辑下，铝价有望迎来一波强势上涨行情。

氧化铝供应宽松，价格或将维持低位

另一方面，随着国内铝土矿进口量的增加和氧化铝新增产能的逐步释放，氧化铝市场供需关系将趋于宽松，价格预计将在低位震荡。 考虑到长期氧化铝产能持续增长的趋势，远期价格大概率将维持在较低水平。

长期来看，铝行业景气度有望维持高位

着眼长远，铝行业长期供给增量受到限制，而需求端仍存在增长空间，预计行业景气度将维持在高位。 国海证券维持铝行业“推荐”评级，并建议关注以下相关标的：中国宏桥(01378)、神火股份(000933.SZ)、天山铝业(002532.SZ)及云铝股份(000807.SZ)。

国海证券研报详细解读

宏观环境：国内利好，海外不确定性增加

本周（3月3日-3月7日）宏观面多空因素交织。 国内方面，宏观利好基调未变。 “稳住楼市、股市”首次被写入《政府工作报告》总要求，对铝价形成较好支撑。

海外方面，贸易壁垒增加，不确定性较强。 特朗普政府宣布加征关税后，美国中西部地区铝升水大幅上涨，终端采购成本显著增加。 尽管特朗普表示将给予通过美加协议进口的汽车关税豁免，但美国关税政策的不确定性依然对价格产生明显影响。

电解铝：供应小幅增加，需求旺季提振

本周国内电解铝运行产能小幅增加，四川、广西、青海等地的复产计划有序推进，预计3月底将实现全部产能投运。 此外，2月已启动的产能也将逐步释放产量。

成本端方面，电解铝行业成本周内小幅回升。 截至3月6日，国内电解铝即时完全平均成本约为17446元/吨，周环比增长408元/吨，主要原因是辅料价格涨幅明显。

需求方面，在“金三银四”传统旺季预期下，下游开工率回升，出库量持续走强。 近一周国内主要消费地出库量为12.83万吨，环比增加0.92万吨。 叠加上游厂区库存不断消耗，在途货量和周末的到货量也进入下降节奏。

供需压力同时放缓，国内铝锭库存表现显著好转，2月下旬以来国内累库明显放缓。 值得关注的是，周中除佛山、重庆地区持稳外，包括无锡、巩义等主流消费地铝锭均呈现去库状态。 截至3月6日，国内电解铝锭社会库存为87.1万吨，较本周一（3月3日）去库1.5万吨，周环比去库0.2万吨。 国内铝锭的去库拐点已初步出现，较预期提早一周以上。

铝加工：下游企业开工率回升

临近“金三银四”旺季，下游铝加工企业在手订单与开工率均处于回升区间。 叠加光伏上半年抢装需求，组件厂排产与下单采购量增加，整体给予铝消费支撑。

铝土矿：进口量增加，价格或偏弱运行

本周国产铝土矿市场仍以持稳运行为主，价格暂未出现进一步下跌。 进口铝土矿方面，截至2月28日，国内港口铝土矿周度到港总量457.04万吨，较前一周增加136.04万吨。

价格方面，本周SMM进口铝土矿CIF指数价格周环比下降1.11美元/吨，现报95.15美元/吨。 总体上，主流几内亚进口铝土矿买方意向价格低于90美元/吨。 短期内，由于前期几内亚铝土矿发运量处于相对高位，国内铝土矿周均到港或较前几个月出现增加。 氧化铝厂在高成本压力下，对铝土矿高价的接受意愿较低，短期内铝土矿或偏弱运行为主。

氧化铝：海外价格高企，国内现货成交清淡

截至3月6日，西澳FOB氧化铝价格远高于国内氧化铝价格，氧化铝进口窗口维持关闭状态。 海外市场成交价格进一步下跌，国内氧化铝出口窗口关闭。

国内市场方面，截至3月6日，全国氧化铝周度开工率与上周持平。 周期内，氧化铝现货成交清淡，现货价格持稳运行为主。 近期氧化铝买卖双方博弈继续，氧化铝现货成交清淡，现货价格持稳运行为主，氧化铝运行产能未闻大规模减产，氧化铝基本面维持小过剩格局，现货价格或维持偏弱运行为主。 后续需持续关注氧化铝出口盈亏情况，以及铝土矿价格变动对市场的影响。

预焙阳极：价格上涨，石油焦价格下跌

截至3月7日，预焙阳极均价上涨，而中硫石油焦均价下跌。

风险提示

• (1) 下游需求不及预期风险
• (2) 政策管控力度超预期风险
• (3) 电力供应不足风险
• (4) 供给增加超预期风险
• (5) 数据更新不及时的风险
• (6) 汇率波动的风险
• (7) 重点关注公司业绩不达预期风险